比特币价格承压：流动性释放与美联储转向成关键催化因素

在英伟达第三季度营收同比增长62%、净利润飙升至319亿美元的强劲财报发布后，美股市场情绪迅速升温，纳斯达克期货盘前上涨1.5%-2%。然而，作为数字黄金代表的比特币并未同步走强，反而遭遇抛售压力，价格一度跌至91,363美元，单日跌幅约3%。

比特币与风险资产的正相关性持续强化

这一背离现象背后，是比特币金融属性的深刻转变。自2020年以来，比特币与美股市场的相关性已转为显著正相关，且维持至今。芝商所经济学家马克·肖尔指出，随着加密货币交易所交易基金（ETF）及上市公司持仓规模创历史新高，比特币正加速融入主流金融体系。

这种“主流化”过程带来了双重效应：一方面提升了资本配置效率；另一方面也使比特币更易受系统性风险冲击。在当前全球流动性趋紧、投资者风险偏好下降的环境下，比特币作为高贝塔（High Beta）风险资产，首当其冲面临抛压。

TGA账户释放：潜在流动性拐点的关键信号

美国财政部一般账户（TGA）余额在2025年11月14日达到历史峰值9590亿美元，主要源于长达43天的政府停摆导致财政支出受限，叠加持续发债筹资所致。该数据远高于2019年同期的4130亿美元，意味着一旦政府重新运作，潜在的资金注入规模极为可观。

根据历史经验，2019年政府重开后一个月内，TGA余额减少2110亿美元，直接推动股市和比特币分别上涨8.5%与35%。当前若在12月初进入正常化阶段，税收回流与日常支出恢复将引发流动性改善，为风险资产提供有力支撑。

美联储政策转向：决定市场方向的核心变量

最新美联储会议纪要显示，官员对是否连续第三次降息存在严重分歧。尽管12月降息概率仅36.2%，但11月就业数据因政府停摆被推迟整合，将于12月16日集中发布。若数据显示劳动力市场疲软，将极大提升2026年1月降息的可能性。

与此同时，欧央行已进入宽松周期，12月降息25个基点的概率超过70%。历史数据显示，欧央行每轮降息与比特币上涨的相关性高达0.85，表明欧元区流动性外溢对全球风险偏好具有显著提振作用。

经济基本面分化：结构性风险制约反弹动能

当前美国经济呈现“K型复苏”特征：一方面贸易逆差收窄、部分行业增长亮眼；另一方面食品通胀持续攀升，牛肉、咖啡、天然气等核心消费品价格同比涨幅均超10%。低收入家庭陷入“月光族”困境，而高收入群体则因AI投资红利受益，加剧社会财富分化。

此外，关税政策对全球供应链形成拖累，日本、墨西哥等出口经济体在2025年第三季度均出现萎缩，进一步削弱外部需求对美国经济的拉动作用。此类结构性隐忧限制了市场整体风险偏好的提升空间。

机构资金回流：行情启动的“人和”关键

截至11月19日，比特币ETF周度净流出达20亿美元，为2024年以来最大单周流出。资产管理规模（AUM）降至1223亿美元，占比特币总市值比重仅为6.6%，处于历史低位。

机构资金撤退的背后，是多重制度性约束：管理人普遍遵循“避免落后于同行”的绩效评价机制，在市场下行期倾向于跟随主流仓位调整，而非逆势布局。

三大机构资金回流信号值得高度关注：

• 连续三日净流入：历史数据显示，此信号出现后平均60-100天内比特币上涨60%-70%。
• 单日流入超5亿美元：象征大型资管巨头（如贝莱德、富达）正式加仓，具备明确方向性指引。
• AUM占比回升至8%以上：表明机构买入速度超越价格涨幅，属于趋势确立的标志性指标。

关键时间节点预测：2025年底至2026年初或迎转折

12月10日：FOMC会议——政策风向标

年内最后一次货币政策会议，若释放鸽派信号，即使不降息，也可能提振市场信心。反之，强硬立场将加剧短期波动。

12月16日：延迟就业数据发布——真实经济脉搏

包含10月与11月合并数据，若显示失业率上升或薪资增长放缓，将强化2026年初降息预期，为比特币提供中期支撑。

12月下旬至新年：年终再平衡窗口期

机构投资者通常在此期间进行资产再平衡，叠加假期交易清淡，可能放大价格波动。若此前利好累积，有望催生“圣诞行情”。但需警惕“卖新闻”效应带来的获利回吐。

2026年第一季度：全球流动性协同宽松

若美联储与欧央行同步开启降息周期，中国央行维持宽松基调，形成全球流动性共振，或将重现类似2020年的暴涨行情。尽管不可完全复制，但组合拳效应足以驱动比特币进入新一轮上升通道。

综合来看，比特币能否突破当前盘整格局，取决于流动性释放节奏、美联储政策转向信号以及机构资金回流三大要素的协同作用。在宏观不确定性尚未消散的背景下，市场仍需耐心等待确定性信号的出现。